保险公司遭遇健康险迷宫 第三方管理苦中寻乐

    自认为都“赶上趟”的汤子欧将自己所创立的一家名为“好人生国际健康产业集团”的办公室放在了远离市区的地方，而这一地区将来可能成为上海的“游艇码头”。在潜力还没有被充分发掘的时候，先来“占块地”的想法，和他经营这家由软银中印基金参股的第三方健康管理公司的初衷如出一辙。
　　“第三方健康风险管理产业酝酿着680亿元的市场需求，上下游业都开始盯着这块大蛋糕。”汤子欧称，但是由于受政策、市场培育程度、保险公司实际发展情况等因素影响，健康险业务在国内的发展并不理想，作为健康险下游的第三方健康风险管理产业更是在国内刚刚出现。
　　不过，汤子欧认为，这里有一个“先有鸡，还是先有蛋”的问题。换句话说，健康险行业的发展，的确可以带动第三方健康风险管理产业的发展，但是反过来看，如果第三方健康风险管理产业发展起来了，能帮助保险公司解决很多问题，健康险公司也就能够获得比之前要好得多的市场环境，那么也自然能够获得健康发展。“在竞争白热化的保险市场中，健康保险成为各家公司吸引市场眼球的竞争重点；但是金融产品的同质化迫使保险公司逐渐将竞争重点转向服务差异化和财务稳健方面。快捷、便利和贴心的服务是建立优秀的市场口碑的最好手段，而稳健的财务风格和严谨的风险控制是赢得客户信任的最好方法。”
　　在创立这家国内首个健康风险管理服务机构之前，汤子欧曾在上海市医疗保险局和数家保险公司担任过重要职位，因而更懂得商业健康险想获得发展的难处，同时也更了解如何控制健康险的风险。“其实说起来也容易，健康险业务就是要控制住两头，一头是控制住花钱的人，另一头是让投保人减少开销，也就是‘预防保健’的概念，但是真正操作起来，难度还是相当大的，即使社保也没有完全解决这些问题。”汤子欧称，也正是因为如此，从2007年初开始做第三方健康管理，给保险公司提供解决方案，而软银也正是看中了这一行业的未来，果断地投入了数百万美元，这也是软银目前在健康管理产业的唯一一笔投资。
　　目前在国内市场上，也出现了一批有外资背景的第三方健康管理机构，但在汤子欧看来，他们和自己的公司并不是竞争对手，而更多的是合作伙伴，因为大家本身就不是在一个“领域”内。“他们可能更倾向于做密集型业务，同时也试图去控制滥用医疗的行为，但我们不会去参与这一工作，我们只做我们认为自己擅长的。”
　　目前很多第三方健康管理公司都将“高端健康险产品”作为了切入口。对此，汤子欧认为，这一策略是相当正确的。“现在高端健康险产品每年的保费从5000地到3万元不等，主打高端收入人群，在这类产品中加入健康风险管理等增值服务，客户接受程度较高，另外一方面，高端收入人群发生逆选择的可能性较低。”不过，汤子欧同时也指出，高端健康险也不应再被当成永远的肥肉来吃。
　　在汤子欧看来，保险公司要在健康保险领域获得很好的市场效果，除了产品设计之外，客户最看重的就是服务。这种服务除了需要获得直接客户的满意之外，还需要获得分销渠道的高度认同。“客户目前需要的服务已经超过了保险公司通常的客户服务范畴，扩展到医疗资源的整合、专业化的医疗过程管理和个性化的健康管理服务。而这些服务最好的解决方案就是中立的第三方健康风险管理公司提供的支持服务。”（第一财经日报  2009-10-27）

危机催化保险业海外扩张 险企走出去乃大势所趋

　　目前的经济不稳定为未来3年中的国际扩张提供了更多的机遇，而包括中国在内的新兴市场已成为全球保险公司尤其是寿险公司关注的重点市场。对于中国保险企业来说，因本国存在着诸多发展机会从而导致其国际扩张的动力不足，但有关专家预计，中国保险企业将跟随越来越多的客户“走出去”的脚步进行海外扩张，现在迫切需要在吸引人才、了解境外目标市场监管环境和经营环境等方面有一些积累。
    与“金融危机已经使得人们对国际化望而却步”这一常规思维相反，埃森哲公司对100多家全球保险公司扩张计划的最新调查结果，危机实际上已成为国际化的一种催化剂，目前的经济不稳定为未来3年中的国际扩张提供了更多的机遇，而包括中国在内的新兴市场已成为全球保险公司尤其是寿险公司关注的重点市场。对于中国保险企业来说，因本国存在着诸多发展机会从而导致其国际扩张的动力不足，但埃森哲大中华区主席李纲预计，中国保险企业将跟随越来越多的客户“走出去”的脚步进行海外扩张，现在迫切需要在吸引人才、了解境外目标市场监管环境和经营环境等方面有一些积累。
　　新兴市场成为国际化首选目的地
　　分散风险和平衡业务周期被称为国际扩张的第一重要推动力。毫无疑问，保险公司在艰难的经济状况中认识到了在地理上分散收入的重要性。事实上，部分受金融危机的刺激，金融资源正在从发达经济体向部分新兴经济体转移、以重新取得平衡。埃森哲公司认为，这一风潮将使得大型保险公司如其他行业那样重新调整其业务的地理分布。
　　“保险公司正在经历的增长减缓、利润降低的环境使得他们在有利可图的国际扩张方面看起来比以前更积极。现有的国际保险集团组织将其跨国投资视作减少保险业务波动以及降低对本国运营的依赖以增加收益的方式。”埃森哲的研究报告如是说。
　　埃森哲大中华区保险事业董事总经理许金莉表示，金融危机实际上为保险公司的国际化提供了更多机会：股票价格的降低使一些公司开始实施海外并购；新的区域市场将呈现出极具吸引力的发展前景。
　　上述调查结果也证实了这一观点：四分之三的受访公司认为当前的经济下滑将在未来数年为海外发展提供更多的机会，60%以上的公司计划在未来12个月中进行海外扩张。同时，由于主要发达国家的市场深受本轮金融危机的影响，开拓新兴市场就成为保险公司保持可持续增长的一个现实选择。根据上述调查结果，绝大多数受访公司预计未来3年将在新兴市场（主要是“金砖四国”和亚洲新兴经济体）进行投资。
　　跨国运营模式对国际化至关重要
　　正因新兴市场的发展机遇已成为保险业关注的焦点，这些市场的竞争正变得日益激烈，盈利压力不断增加。事实上，根据普华永道的最新调查，外资保险公司在中国大陆的市场份额总和仅占寿险的5%，产险及意外险的1%。部分在华的外资保险公司今年已开始减持所持合资公司股权。对此，许金莉表示，因各家公司的具体情况不同，他们在海外扩张战略、资金方面可能有一些调整。同时，很多外资公司现在已认识到之前创建的商业个案不太现实，会进行重新考虑。另外，鉴于中外保险公司的产品没有什么太大差异，很多外资险企会更注重以客户为中心，提高服务和销售水平。
　　那么，如何才能成功地进行国际扩张呢？对此，埃森哲认为，关键在于应采用合适的跨国运营模式。由于不存在适用于所有规模的运营模式，许多领先的保险公司在数量有限的地域建立了市场份额，然后在区域或全球范围内分享支持功能，比如IT、人力资源和财务，以优化成本。接受上述调查的保险公司认为，在区域层面上分享和管理功能将是主流战略。
　　“危机过后，由于利润压力和竞争加剧，保险公司将需要更加小心地管理成本。而转向下一个层次的运营产业化并成功地向国外市场扩张，是达到这一目标的一条途径，但这将需要清晰的远景、创新文化以及坚定的执行力。”许金莉如是说。
　　中国保险业应为国际化做好准备
　　对中国的保险企业来说，许金莉说，其短期目标是要挖掘本地市场，国际化愿望并不是很强，因为中国保险市场发展的空间实在太大了，目前保险的渗透率不超过3%，而一般国家平均为8%。但是，她认为，国际化毫无疑问是中国保险业未来发展的一大趋势，只有这样才能为在全球发展的中国企业的资产和员工提供有效的保险，并为由此产生的航运和贸易相关服务提供保险。李纲和许金莉建议国内保险公司目前应采取积极的姿态，为实施国际化战略做好充分准备，在吸引人才、了解境外目标市场监管环境和经营环境等方面积累经验。
　　“你的执行能力有多强，会有哪些人才帮你去执行，你对当地市场有多深入的了解，会制定怎样的战略是中国保险企业能否成功国际化的关键。”至于哪些海外市场更有吸引力，以及应采用并购还是其他方式进行海外扩张，许金莉认为并不是非常重要。（金融时报  2009-10-27）

入行门槛提高 投资者对保险中介牌照热情不减

　　入行门槛虽然提高，但是投资者对保险中介牌照的热情依然不减。近日，保监会网站数据显示，10月份以来共有7家保险中介机构获准设立，其数量远远高于此前的几个月。
　　“十一”以后，随着《保险代理机构管理规定》《保险经纪机构管理规定》《保险公估机构管理规定》三部新规的实施，保险中介的门槛随之提高。
　　其中，经纪机构和全国性公估机构的最低注册资本调整为1000万元，经营区域为注册地所在省（自治区、直辖市）的代理机构最低注册资本提至200万元。此外，股东的投资资质也有了更高的要求，股东、发起人必须信誉良好，最近3年无重大违法记录。
　　但随着门槛的提高，投资者对保险中介牌照的热情依然不减。10月以来，保监会一共批复设立7家保险中介机构，远远高于9月份的2家和 8月份的4家。“目前创业板启动了，有不少投机资本都非常看重保险中介牌照，门槛高了也在所不惜，炒牌行为也变得很踊跃。而这些人进入这一领域的主要目的，就是希望能够以更好的价格包装上市进而获利。”一位业内人士表示。
　　不过，保险专家郝演苏却表示，机构设立与炒牌应该没什么关系。“从批复来看，此次设立的都是些地方性的保险中介机构，主要集中在北京、上海、厦门这些经济比较发达的地区，这表明在这些地区保险中介还有很大的发展空间。”
　　获准成立的这7家中介机构包括4家保险公估公司和3家保险经纪公司。“这可能是投资人看到了新《保险法》给保险中介业带来的发展空间。这个空间对保险公估机构和经纪公司尤为明显。”青岛的一位保险公估业高管表示，新《保险法》首次规定了保险公估人的业务范围，鼓励被保险人在定损时，找公估公司处理理赔事宜，从而获得一个合理的赔偿。这给保险公估行业的发展带了新的契机。
　　“监管部门提高保险中介的门槛是为了限制一些投机资本，并不是限制正常的保险中介的设立，”保监会一位人士表示。
　　截至2009年9月，全国共有保险专业代理机构1864家、保险经纪机构362家、保险公估机构280家。（每日经济新闻  2009-10-29）

                              作假套资商业贿赂 三大顽症搅浑保险中介市场
 
　　“现在想想还很害怕。”有着近三年保险行业从业经验的肖立，从年初起忍受不了公司手续费的减少，一直盘算着离职，可是他要离职可没那么简单。
　　公司年初将手续费从20%降到4%至10%后，他与客户原先的承诺没办法兑现，这些大客户就攥着一部分保费一直没有交，可是保单、发票已经开了，公司告诉他如果他不承担责任就起诉。
　　“这就是潜规则，提成是公开的秘密。”肖立苦笑着说。
　　中介公司坐收“过账费”
　　肖立算是同一拨进公司的人中干得时间最久的，李丽娜在北京一家保险代理公司干了快三个月时被劝退了，理由是业绩没有达到。
　　在她看来，“公司人员流动太快，且管理混乱，每天都有新人来，每天都有‘老人’走”，等她离开的时候，同时进入公司的15人早都走了。她走后才庆幸走得早，公司因为违规受到处罚，人心浮动，后来走的人工资都没结算清。
　　近年来，保险专业代理、兼业代理、保险经纪、保险公估等保险中介已成为保险市场销售和理赔的重要渠道。今年上半年，全国保险公司通过保险中介渠道实现保费收入5230.61亿元，同比增长18.45%，占全国总保费收入的87.38%，但问题也日益凸显。
　　“弄虚作假、套取资金、商业贿赂，可以说是保险中介市场的顽症，这些都是围绕着利益转的。”干了十几年保险的张杰透露。
　　有的保险公司虚拟中介机构或者虚拟中介业务，比如将自己直营的业务挂在一家保险中介机构或者银行的名下，来套取中介业务手续费；也有的是与中介机构合谋，把并非由中介公司代理的保险业务虚挂在这个公司名下，然后向中介公司支付手续费，中介公司扣除一定比例的费用后，把手续费套取出来用以支付给其他机构和个人。
　　还有的保险公司通过不实批退保费，将资金支付给中介机构，然后中介机构收取“过账费”之后，返还给保险公司业务员或者合作单位。
　　“这个过账费有的是3%，有的是5%甚至更高。”张杰说：“前几年，一般的代理保险业务中，保险公司应支付给代理机构8%的代理手续费，扣除一部分费用后，资金返还给保险公司，至于这笔钱是到小金库还是个人腰包，那就不知道了。实际上就是洗钱。”
　　商业贿赂也是保险业的“潜规则”。一位监管部门的人士表示，在查处的案例中，保险公司都是通过做账来掩盖。比如名义上是银行工作人员的培训费，实际上是保险公司与银行人员的境外旅游费；名义上是广告费、会议费和“其他费用”，实际上是变相支付好处费。而通过中介公司过账后的费用，也有的是给了投保人或者相关利益人以“维护关系”。
　　明规则为何屡禁不止
　　既然是公开的秘密，为何会屡禁不止？
　　监管部门人士表示：“以前中介机构门槛很低，有几十万家，执法力量太薄弱，另外，以前监管部门一直认为中介市场混乱是市场自身竞争压力、人员素质、管理混乱等原因造成，实际并非如此。”
　　在上半年保监会组织的专项检查中发现，保险公司基层机构及其工作人员通过中介业务违法操作，牟取小集体和个人利益，是中介市场混乱的主要原因。
　　检查中发现，有的保险公司支公司直接业务虚挂为中介业务就达到7256.14万元，占其全年保费收入的33.03%，其中一次弄虚作假非法套取资金301.97万元，代理公司配合套现分得好处费2.87万元。
　　“中介业务已成为少数保险公司内部人员牟取不法利益的工具。”这位人士表示，近年来，财产险公司屡屡曝出亏损的重要原因之一，就是保费在中介环节大量流失，造成公司经营成本虚高。
　　据有关部门推算，全国财产保险公司本来可以实现不少利润，由于弄虚作假、违法违规，反而导致实际亏损许多，而为之买单的不仅是投保人，监管部门也承受着很大的压力。
　　保监会主席助理陈文辉表示，公司亏损给保险监管机构和社会公众造成保险产品价格过低导致效益不好的假象，于是产品报备价格居高不下，而市场价格却一降再降。
　　“监管部门如果同意涨价，与消费者冲突，如果降价，业内有人抵制。”陈文辉说，“应当由市场调节的保险人与被保险人之间的正常博弈转化为保险消费者对监管部门的意见和不满，这很不正常。”
　　违法者鲜有追究刑责
　　“中介市场并不只是违法违规的问题，还涉及到犯罪的问题。巨额资金到底流向哪里，应该查清楚。”张杰称。
　　据了解，以前监管部门对此类违法违规大多以行政处罚为主，鲜有移送司法机关。
　　业内人士分析，保险公司虚挂业务、套取手续费的主要目的一是贴补业务，比如财产险规定手续费最高15%，但市场上给出22%，上级公司给的费用有限，为了保单只能另外想辙，还有一个目的是避税，当然不排除资金落入个人腰包。
　　而在查处中，一方面有的监管部门存在“以罚代管”的现象，另一方面，虚挂业务一般认为是单位责任，予以单位行政处罚，个人责任只会给予负责人警告等行政处罚，在刑事责任方面，职务侵占罪、挪用罪、贪污罪都没有单位犯罪，除非查实资金落到个人腰包，但好处费一般是给保险公司以外的有优势地位的单位和个人，且走的是现金，监管部门以前没有权限去查，因此很难查出去处。
　　但新实施的保险法赋予监管部门延伸检查权，新实施的《保险公司中介业务违法行为处罚办法》也给予了监管部门更大的权力。
　　这个延伸检查权是指监管部门可以询问当事人及与被调查事件有关的单位和个人，要求其作出说明，也可以查阅、复制有关的财务会计资料，可以查询相关单位和个人的银行账户等。
　　“以前调查成功率几乎为零，人家根本不认你。”这位监管部门人士表示，“但目前新保险法也只是原则性授权，怎么操作需要进一步明确。”
　　新的处罚办法则加大了对中介机构虚构业务、套取费用、销售假保单等严重违法违规行为的打击力度，增加了没收违法所得、责令停止业务、吊销许可证等处罚手段，并强化了责任追究力度。监管部门一再强调，一旦发现违法犯罪的，要坚决移送司法机关。
　　“保险公司很多涉嫌贪污、侵占、贿赂、不正当竞争等违法行为的资金多来自于中介业务。”业内人士表示，“其中很多都涉嫌构成行贿罪、职务侵占罪、贪污罪，与司法机关联查联办或者严格移送后，将是强大的震慑力。”
（法制日报  2009-10-29）

大连雹灾凸显完善农险机制的紧迫性

    10月13日，大连北三市部分地区遭遇一场持续10到20分钟不等的二级重度雹灾，冰雹最大直径有1厘米，受害较重地块萝卜白菜基本被冰雹砸毁，尤遭重创的还是正处于收获期的苹果，据大连市农委初步统计，总计损失达到两亿多元。部分农户没有投保苹果树保险，雹灾损失只能自己承受。
    据了解，大连苹果品质享誉俄罗斯乃至欧美，规模性苹果树种植已成为当地农业一大传统和特色。对此，大连保监局也一直将其作为农业保险中的重要险种加以关注和引导，辖区12家中资财险公司建立了相应共保体，力图以行业之力共同承担农业保险灾害责任。同时了解，大连苹果树种植除了要面对不确定的小流域雹灾危害，当地夏秋两季的台风和季风灾害对苹果树种植则构成了相对常态性的危害。
    那么，为什么有的农户依然对苹果树保险敬而远之呢？或者说苹果树保险为什么仍未达到应有的覆盖呢？与全国其它地区水果树保险情况比较类似：常规性商业保险承保苹果树种植（南方则以其它温带、亚热带水果树保险为主）通常坚持微利原则，小灾基本微利或能保持盈亏平衡，如果赶上稍微大一点的上述灾害，则要面临较大的经营风险。在地方财政和农口政策性农险工作依然处于试点和有限、持续投入阶段，以风险防范作为管控前提的商业保险公司，客观上也只能视地方财政的扶持比例力度，在推动规模上亦步亦趋地渐行跟进。
    据介绍，今年大连政策性农险支付赔款1340件，赔付373万元，按照政策性农险简单赔付计算，赔付率已经达到192%。100%赔付即标志亏损，而赔付率达到70%，保险公司已无效益可言。
    由于目前地方财政的政策性农险扶持力度与商业保险承担的风险责任不相匹配，对险企而言，承保的越多，经营风险则越大，对于坚持把经营风险放在首位的险企而言，显然不会置此不顾地去“赴汤蹈火”。此外，在尚缺商业保险自身积极性的现行农险代办机制下，当前农民利用保险转移灾害风险的意识依然淡薄的现状亟需扭转。
    据介绍，在大连保监局积极推动及政府支持下，大连今年4月份就推出了每亩保额4000元、费率3%（政府和农户各自承担1.5%）的苹果树灾害保险，随后的 6月份，大连瓦房店遭遇了一场雹灾，五万亩农作物损失达到五千万元，但农民侥幸心理依然普遍，直至本次流域性重度雹灾的侵袭，一些果农才如梦初醒。
    就普遍而言，目前我国巨灾保险机制依然欠缺。由于农业是中国这样的人口大国经济乃至社会稳定的基础，本着轻重缓急的原则，加快先期建立农业巨灾保险机制步伐，在确立中央财政拨付扶持前提下，发挥好地方财政二重扶持的主观能动性，以此建立更为有效的两级财政支持农业巨灾保险机制，促使财政补贴性投入与商业保险风险抵御能力互为匹配。在此前提下，进一步调动和发挥好商业保险承保的积极性，使财政政策护佑与商业保险专业技术合力之下的农业巨灾保险或者政策性农业保险进入实质和可持续的发展轨道，已然成为当务之急。
    另据了解，大连保监局已经根据当地此次小流域雹灾情况，着手向大连市政府呈递专项报告，欲借鉴先行地区经验，倡导政府建立政策性农险保额封顶赔付以及重大灾害超额部分政府兜底机制，借此推动政府以更大的政策扶持力度，支持包括苹果树种植在内的一揽子政策性农业保险，使商业保险大规模介入、推动农业保险不再“心有余悸”和“身单力薄”，最终让农民切身感受到：在政府政策保驾下、“经济实惠的政策性农险”，将是呵护他们把丰收的果实变成腰包里实实在在的真金白银的保护神。（大连市保险学会 2009-10-29）

人民日报：保险“效益监管”正当时

    中国保监会主席吴定富前不久接受采访时表示，今后将对保险机构开展“效益监管”，以此遏制非理性竞争等问题，切实保护被保险人利益，维护行业可持续发展。所谓“效益监管”，就是要管保险公司的经营效益乃至内部的经营管理方式，包括业务结构、成本费用、高管薪酬，等等。
　　观点一出，有人质疑：保监会的主要职责是起草、制定法律规章与行业政策，审批机构，管理相关险种，监管保险公司偿付能力，以及对违法、违规行为进行调查与处罚等等。保险机构自主经营，保监会去管人家“效益”的依据何在？是否管得过严、过细？是否有“越位”的嫌疑？
    可以肯定地说，“效益监管”正当其时。
　　“管”，不是一根筋。应当根据市场的发展变化、针对行业的突出问题，实施动态监管。1998年保监会成立之初，以市场行为监管为主。2003年开始，针对保险机构业务快速扩张的现实，逐步过渡到市场行为和偿付能力监管并重。2006年以后，借鉴国际保险监督经验，初步形成了偿付能力、公司治理和市场行为监管三支柱的现代保险监管框架。
　　近年来，保险业总体上稳健发展，但矛盾和问题仍不容忽视：竞争行为不规范、数据不真实；成本居高不下、部分财产险公司承保长期亏损，面临发展困境；随着保险资金运用渠道的拓宽，部分公司投资风险积聚、偿付能力严重不达标。保险行业的特殊性在于，保险公司赚与赔并不是他们“自己的事儿”——保费从本质上说是“负债”。连年亏损，就意味着可能拖赔、拒赔，就隐含着无法兑现保险责任的巨大风险。恶性降价竞争等于寅吃卯粮，焉能不罚？为短期利益，连蒙带骗大卖投连险，却任凭百姓需要的保障型险种荒芜，怎能不查？谎报瞒报数据，经营费用居高不下；让百姓觉得保险产品贵是因保险公司盖了高楼、发了高薪——事关行业形象，又岂能坐视不管？而解决这些问题，就免不了由表及里，要触及保险公司内部经营管理的许多层面。
　　应该说，保险业的特殊性、行业发展的阶段性，决定了“效益监管”不仅必要，而且迫在眉睫。
　　“管”，不是一言堂。监管要有法可依，要使用科学有效的手段。新《保险法》出台后，保监会已对现有的保险监管规章和规范性文件进行了梳理，目前已修订出台《保险公司管理规定》、《人身保险新型产品信息披露管理办法》以及专业中介机构监管规定等配套制度。这些制度，从不同角度规定了保险监管部门行使“效益监管”的权限、职责以及监管流程和处罚办法。特别是保监会年初公布的分类监管指标，依据偿付能力充足率、公司治理内控和合规性、资金运用、业务经营、财务风险五大指标，将保险公司分为4类，对每一类公司采取不同的监管措施，就是要既保证管得到位，操作性强，行之有效；又避免管得过死，小题大做，影响保险机构正常的发展。
　　为了维护投保人利益，为了行业的可持续发展，依法管得“严些”、“细些”也无妨。（人民日报  2009-11-02）

巨头申请成立PE公司 保险系股权投资酝酿大发展

　　随着新修订的《中华人民共和国保险法》在今年10月1日开始实施，保险公司的投资范围进一步放宽，保险资金PE投资已经提上议事日程。中国保监会主席吴定富在10月16日召开的三季度监管工作会议上要求“制定保险资产配置通则和保险资金投资股权、不动产管理办法等资产监管制度，适时开展投资股权和不动产试点”，而保监会之前亦表示投资细则可能在近期出台，这让我们看到险资正式涉足PE的步伐渐行渐近。
　　目前，中国人寿、中国人保、中国平安和泰康人寿等行业巨头都已经向保监会提交成立PE投资公司的申请，保险公司追求多年的PE投资已经箭在弦上，一触即发。
　　PE主要投资于未上市公司股权，在中国是近几年才被广泛关注到的投资形式，潜在回报和风险都很高。在金融危机尚未完全消退的大背景下，我们也曾听到对保险公司“松绑”的质疑声。但在认真分析后不难看出，险资在当前形势下进入PE投资领域恰逢其时。
　　经济大势呼唤险资出手
　　从客观上讲，险资开展PE投资符合目前国内市场环境。
　　第一，经济环境适宜。目前，我国经济处于企稳回升时期，第三季度GDP增幅达到8.9%，全年“保八”已无悬念。经济回暖的大背景为险资开展PE投资创造了合适的土壤：一方面，整个中国企业界经历了一场大浪淘沙，一些优质公司的商业模式、盈利能力和成长性受到充分考验，这些“劫后余生”者很有可能在新的经济上升周期中获得更大发展。另一方面，过去两年的经济危机使许多非保险类公司遇到资金瓶颈。通过PE投资，保险公司不仅能够发挥资金融通的功能（保险公司三大功能之一），为扶持优质企业发展做出贡献，还可以通过它们分享中国经济成长，成为价值创造者和受益者。
　　第二，资本市场长期向好。随着经济的企稳回升，我国资本市场也重新活跃起来。从A股市场来看，上证综指已经从年初不到2000点上涨到目前3000点一线，涨幅巨大。另外，IPO重启且新股发行保持高频率，创业板千呼万唤终于推出，场外资金踊跃入市，都让我们感受到中国资本市场的活力。在这个时刻进入PE领域，险资将极有可能搭上中国资本市场的快船，获得甚至比美国PE行业在二十世纪晚期更好更快的发展机遇。
　　第三，PE行业方兴未艾。在中国金融界，PE是一个相对新生的投资方式，受到人们热烈追捧。在金融危机的大背景下，过去两年中国资本市场陷入低潮，IPO窗口关闭，投融资举步维艰，这给那些盲目投资的PE们当头一棒：他们不仅当初付出了较高的入股价格，现在更面临着所投公司业绩下滑、LP（有限合伙人）撤资以及退出无门的尴尬境地。应该说，中国的PE行业刚刚起步还十分稚嫩，正在进行行业洗牌，一大批“赶时髦”的PE公司将被逐出市场。正是在行业前景看好、整合加速的情况下，险资进入 PE领域迎来大好时机：一方面刚经历了一轮行业热潮，保险公司在学习观察中积累了经验，在开展业务时可以比行业“先烈”们少走弯路；另一方面，金融危机之中、行业泡沫破裂之后，漫天要价的少了，脚踏实地的多了，保险系PE可以在相对理性的价格上买到优质公司，大大增加未来盈利空间，投资风险显著降低。
　　险资是PE的最佳来源
　　从主观上讲，保险公司的自身特点适宜开展PE投资。
　　第一，PE投资是资产多元化配置的需要。保险公司是由保险业务和投资业务双轮驱动的。投资业务受我国目前金融市场还不发达的影响，一直被投资渠道狭窄、收益率随市场波动过大等问题困扰。从险资运用情况来看，截至2009年6月底，固定收益类产品（如银行存款和债券）占到了81.2%，权益类占16.6%，投资品种较为单一。而PE属于另类投资，与其他金融产品相关度相对较小，非常适合成为多元投资组合的一部分。有消息称，首批参与PE试点的保险公司投资比例上限为总资产的5%，未来还可能进一步扩大。在当前可运用资金余额不断攀升的情况下，PE投资可谓另辟蹊径，为险资运用打开了一条新的通途，部分缓解了资产配置压力。
　　第二，PE投资符合保险公司长期投资、资金量大的特点。保险公司是典型的长期投资者，一般追求长期、稳定、低风险的投资收益。目前，国内保险公司，尤其是寿险公司普遍面临资产负债久期不匹配的难题，这是国内缺乏可长期投资工具（如长期债券）的结果。而一个典型的 PE基金运作周期大概为6至8年以上，基本不受一般经济周期和资本市场短期波动的影响。另外，PE投资与VC（创业投资）不同，一般需要庞大资金支持，单一项目投入往往数以亿计甚至十亿计。截至2009年6月底，险资可运用余额已经达到创纪录的3.37万亿元，“财大气粗”的保险公司有足够的底气加入到 PE投资行列中来。
（中国证券报  2009-11-02）

                                 保险机构投资企业债仍有较大空间
 
    保险机构投资企业债仍有较大空间，目前三大险企投资平均占比尚未达到上限的1/4。
　　尽管中国保监会进一步提高了保险机构投资企业债的上限，不过，高华证券日前发布的研究报告显示，企业债投资上限放宽尚未见到实质性影响，保险机构投资企业债尚存在较大空间。
　　据悉，10月22日，保监会发布《关于债券投资有关事项的通知》，放宽了保险资金投资企业债、公司债的比例，由不超过该保险机构上季末总资产的30%，调整为不超过该保险机构上季末总资产的40%。若以保险公司三季度末资产总额3.79万亿元计算，保险公司最大可投企业债、公司债规模约1.52万亿元，其中新增投资额为3790亿元。
对于保险机构全年面临1.1万亿元的投资压力而言，这一投资新规出台，有利于保险资产合理配置。高华证券分析师徐然表示，不过，这一利好新规对保险企业的实际基本面影响有限。
　　高华证券研究报告显示，今年上半年中国人寿、中国平安和人保财险的企业债投资仅分别占其总资产的7%、12%和6%（分别占其总投资的8%、18%和11%），距离其总资产40%的占比仍有很大的空间。另有数据显示，今年上半年保险资金投资未偿付企业债总额为9500亿元，远低于上述计算的1.52万亿元的限额。
　　徐然指出，缺乏完善的企业破产机制和信息披露机制将成为中国企业债市场长期发展的风险因素。不过，近期企业债利率明显提高也增强了对保险资金的吸引力。截至9月25日，5年的企业债利率为4.81%，比7月底上升27个基点。受此影响，9月保险机构增持企业债高达149.5亿元，创下今年单月最大增幅纪录。
　　对此，徐然表示，尽管3年期、5年期和10年期企业债的平均收益率较同期国债分别高出211个、184个和181个基点，但投资上限的上调可能也会增加保险企业的信贷风险敞口。（北京商报  2009-11-02）

                                  三大保险股三季报：净资产的玄机
 
　　中国人寿、中国平安、中国太保这三家保险巨头的三季报在上周已陆续出炉，除了保费收入、净利润等指标外，“净资产”指标，此次成为各券商分析师分析报告关注的“热门”指标。
　　按相关规定，保险公司的2009年年报，将执行新的会计政策。虽然目前尚未明确新会计政策的细则，但大家的关注点，已开始向新会计准则倾斜，对净资产的空前关注，即是其中的表现。
　　净资产增减不一
　　三家公司各自的三季报显示，截至三季末，中国人寿每股净资产5.24元，较上年底增长9.8%，环比下降2.5%。中国平安股净资产12.32元，比年初增加14.9%，环比增加0.2%。考虑到其三季度进行的每股0.15元分红，净资产实际增加了1.4%。中国太保每股净资产6.5元，比年初增加2.7%，环比则减少3.3%。
　　长江证券报告认为，从净资产变动的角度来讲，三家公司间净资产的变动率差异达4%~5%左右。
　　“净资产”即所有者权益，是资产减去负债后的余额，包括实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等。新会计准则颁布后，所有者权益变动表由原来的资产负债表附表成为主报表之一。通过所有者权益变动表则可以分析各个项目的变化及其原因，有利于财务报告使用者进一步了解公司净资产状况。
　　在所有者权益表中，三季末，中国人寿资本公积环比减少13.3%，平安资本公积环比下降2.3%，中国太保资本公积环比下降8.7%，缩水幅度小于国寿大于平安，表现中规中矩。中国平安公允价值变动亏损22.27亿元，中国太保公允价值变动收益则为1.25亿元，去年同期则亏损6.95亿元。
　　东方证券报告认为，在第三季度沪深300指数跌5.1%，五年期以上债券价格普遍跌2%~6%的背景下，国寿和太保净资产下滑情有可原。
　　净资产变化的背后
　　净资产的增减变化，背后是不同会计处理手法。一位财务专家解释说，根据新会计准则，采用公允价值模式计量的资产价值变动一般都计入当期损益，但对于可供出售金融资产公允价值变动、现金流量套期工具公允价值的变动，则计入资本公积（即计入所有者权益的利得和损失），直接形成净资产的增减。
　　对于中国人寿净资产环比下降，众分析师归因为其可供出售资产公允价值负变动所致，97亿元的浮亏对净资产增速的环比贡献为-6.4个百分点，而净利润59亿元对净资产增速的环比贡献则为3.9个百分点。
　　交易类金融资产、可供出售金融资产、持有至到期金融资产指标的变动，反映出三家公司不同的投资配置风格。
　　与中国平安和中国太保相比，中国人寿在权益类上的配置比例最高。三季度，交易类金融资产和可供出售金融资产分别增加28.26亿元和62.66亿元，交易类金融资产在投资资产中的占比由上季的1.04%提升至1.28%，可供出售金融资产占比由上季的42.47%降至42.04%，持有至到期金融资产由上季的21.26%提升至21.28%。有分析师认为，这表明其在加仓权益投资的同时，并大量释放浮盈。
　　三季报显示，中国人寿买入返售资产73.7亿元，比中期增加268%，平安证券认为，这反映出其为未来增配高利率产品作准备。
　　平安三季度投资风格明显偏于谨慎，由于公司对投资进行处置以及资本市场震荡导致权益投资市值下跌，第三季时，交易性金融资产单季减少94.2 亿元，可供出售金融资产增加11.83亿元，持有到期金融资产增加了238亿元。
　　根据其三季报数据推测，中国平安权益投资比例可能略低于中期的9.6%。在股指处于高位的七八月间，平安曾大幅减仓，使其受到后期股市下跌影响较小。
　　在权益类资产保持低位的同时，中国平安增加了固定收益类资产配置比例。三季报显示，持有至到期日的债券较年初增加41.3%，3季度环比增加15.4%。银行存款较年初增加41%，3季度环比增加18.2%，其中，主要是货币资金增加105.3%。
　　中国太保三季度债券比重有所增加，但增幅相对较小，持有至到期日的债券较年初增加22%，环比增加5.7%。有分析师认为，这表明公司仍在等待更为合适的债券投资时机。安信证券认为，太保在第三季实现了较多的浮盈同时在季末有较为明显的加仓，并且仓位可能达到中国人寿类似的水平。
　　投资各有谋略
　　中国平安三季报显示，三季度时持有至到期日的债券较年初增加41.3%，三季度环比增加15.4%。银行存款较年初增加41%，三季度环比增加18.2%，其中，定期存款基本没有增长，主要是货币资金增加105.3%。
　　国信证券也指出，平安持有的货币资金过多，拉低了其资产平均收益率，尽快将资金配置到债券和股票上，或许是下一阶段平安需要解决的问题。中国平安总经理张子欣接受媒体采访时表示，第四季度权益类仓位仍将保持稳定，不排除出现加仓机会，但全年权益类仓位仍将控制在10%附近，并预计债券收益率近期会出现拐点，会有一个逐步上升的过程。兴业证券认为，中国人寿对长期固息类金融资产投资仍偏于谨慎。不过，其较高的权益仓位，在四季度可能为其带来良好收益。光大证券认为，预计四季度股市持续向好，初步估计中国人寿业绩水平略好于三季度。联合证券认为，太保投资三季末可供出售类项下尚有浮亏（税后）31.0亿元，预计会对四季度业绩释放存在一定压制。
（第一财经日报   2009-11-03）