今年来千亿保费流向回顾
 
　　截至今年6月底，保险资金运用余额为3.37万亿元，投资收益率达3.44%。保险资金运用收益1099.7亿元，较去年同期增加451亿元，增幅达70%。半年过千亿的投资收益，已经接近2007年大牛市时历史同期最好的收益水平。
　　这应该是个值得险企和投保人一同庆贺的好消息，但大多数投保人都不清楚保险资金的投资收益与自己有什么关系，也不关心自己每年交的几千块保费被花到哪儿去了。
　　其实，保费是保险资金的重要组成部分，除了用来支付赔偿金外，还被保险公司与其他保险资金一起用来投资或融资，使资金增值。在我国，保险资金允许投资于银行存款、国债、金融债、部分企业债、证券投资基金以及证券市场。现在，让我们与险企一起，回顾一下今年初至今的投资际遇，梳理一下千亿保费的流向。
　　股票股权投资多
　　股市向来是块是非之地，就看如何操作。保险资金今年看好股市趋势，杀入其中并抢得一杯羹。
　　上半年，上证综指累计上涨了62.53%，创出1992年下半年以来最大半年涨幅。数据显示，截至6月份，保险机构的股票和股权投资占比较年初提高了1.9个百分点。
　　深交所公布的最新统计数据显示，从深市成交量来看，保险机构6月份全线做多，买入109.81亿元，卖出71.63亿元，净流入38.18亿元，主要投向了金融保险业、房地产、机械设备等行业。
　　太平人寿投连险投资报告曾表示，把握股票市场的波段机会仍是提高账户收益的关键，将择机继续提高能够投资权益类资产的债券基金的比例。
　　7月份，A股市场继续加速上涨，上证指数全月涨幅达15.3%。受益于此，各保险公司股权投资浮盈总体亦呈现加速上涨的趋势。除现有权益类投资外，IPO重启也有力推动保险公司股权投资继续浮盈，仅在桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝、中国建筑上市首日，保险资金就实现“打新”浮盈69.4亿元。
　　但面对A股市场的高位震荡，保险资金在第三季度的市场投资策略上已开始转向。数据显示，8月10日当天，保险赎回规模较大，其中中国平安赎回80亿元。
　　重回债市避险
　　在减仓股市的同时，债市目前仍是保险资金重仓的大本营。
　　上半年，在险资投资结构中，债券投资占比50.2%，比年初下降7.7个百分点。中债登公布的数据显示，虽然二季度债券市场发行总额比首季增长逾一倍，但保险机构减持债券22亿元，其中6月份减持3亿元。
　　今年以来，债券收益率处于历史上偏低的阶段。基于对债市的负面判断，保险机构们纷纷降低了对债券的配置。如平安人寿投连险账户自年初开始就着力控制债券的整体仓位，控制债券持仓品种的久期，债券资产仓位已维持在一个相对较低的水平。
　　而面对A股市场的高位震荡，险资在第三季度的市场投资策略上发出转向信号。据中债网最新数据显示，一直压缩债券资产比例的险资已转向增仓，7月份新增194.69亿元进入债市。分析人士认为，如果股市继续调整，不排除有更多险资进入债市避险。
　　对此，信达资产管理公司研究员沈洪溥认为，估计股市在3000点到3500点间震荡，这轮调整可能会持续2到3个月，险资必然会选择一个安全的投资渠道。
　　除了股市与债市之间的资金“跷跷板”关系之外，险资增仓债市的另一个重要原因就是债券产品收益率的走高。根据中债网统计，7月份中债收益率曲线中的各期限均有较大幅度上调，固定利率国债、政策性金融债和企业债（AAA）曲线平均上调幅度分别为39.90、34.76和21.69个基点。
　　而受大盘股IPO推动资金利率上涨的影响，债市短期收益率涨幅明显，10年以下期限的最高涨幅达60个基点左右。对此，申银万国分析认为，从绝对收益率看，目前利率产品回到了2008年10月初的水平，信用产品特别是交易所的信用产品利率也接近2008年10月初的水平，基本回到了去年偏股资金大规模介入债市的收益率水平。“如果股票市场出现一波调整，不排除有基金和保险的偏股资金来债市寻求避险。”
　　基金备受青睐
　　今年上半年，随着资本市场的不断升温，基金的净值走势也随之回暖。保险机构增加了对证券投资基金的投资，占比为6.8%，比年初增加1.4个百分点。
　　泰康人寿投连险投资报告显示，今年以来，重点投资了50ETF、沪深300等指数型基金，同时加大了封闭式基金的投资力度，在高折价率区间重点增持了有“救生艇”条款保护的创新型封闭式基金，同时增持了部分优秀基金管理公司管理的开放式基金。
　　由于封闭式基金目前折价率一度处于较高水平，投资价值增加，不少中小型保险公司对封闭式基金青睐有加，增仓力度不小，特别是一些具有保护投资人收益的创新性基金产品。有业内人士估计，加仓封闭式基金的保险公司数目可能超过10家，资金量逾亿元。指数基金今年的阶段业绩普遍高于普通股票型基金15个百分点以上，特别是5月份以来的业绩优势明显，成为机构投资者青睐的品种。一位基金管理公司销售总监透露，二季度时不少保险机构买入指数型基金。
　　但公开数据显示，8月10日－14日，华夏上证50ETF申购份额为28.82亿份，赎回份额为32.26亿份，净赎回3.44亿份；友邦华泰红利ETF上周则净赎回0.675亿份。在深交所交易的易方达深证100ETF被赎回1.34亿份。4只ETF基金中只有华安上证180ETF上周呈现净申购状态，净申购份额为1.05亿份。可见，受到股市震荡影响，基金也开始被险资抛弃了。
　　新渠道将带来新发展
　　除了上述渠道之外，保险资金还可用于银行存款等投资渠道。另外，新的《保险法》修订草案也为保险资金拓宽运用渠道留出空间，“最重要的修改就是增加不动产投资”。这与过去保险资金投资范围局限于银行存款和央票等保守型金融产品相比，不能不说是个大的突破。
　　除了不动产投资，保险投资PE开闸，亦是今年保监会拓宽保险资金投资渠道的重任之一。据相关媒体报道，保险投资未上市公司股权实施细则目前已经草拟完毕，正在保监会内部走相关流程，预计不久后将在业内征求意见，有望于年底前正式出台。
　　“从期限上看，保险资金与PE投资最匹配，一旦放开，对于改善险资运用及资产负债匹配都是非常有利的。”上海东方证券资深保险分析师王小罡表示，投资PE的预期综合年均回报率有望达到15%至20%，也有利于提高保险公司投资回报率。而今年由于资产价格较低，也确实是PE投资的机会。
（投资与理财  2009-09-04）

                             银保合作尚需磨合 存在战略机制等多方面差异

　　银行与险企的关系越发亲近了。日前，交行收购中保康联人寿51%股权的申请获批，意味着首批商业银行入股保险公司试点的首单出炉。此前，保险业也频频主动“出击”，如中国平安收购深发展、中国人寿争取与农行股权置换等，种种迹象表明，银保合作渐入“蜜月期”。但是银行与险企存有诸多“难融合”，不免让人质疑——银保合作能否顺利度过蜜月期?
 　　商业银行入股险企“开闸”
　　上周，保监会同意交行收购国寿持有的中保康联人寿51%的股权，同时获批的还有中行通过旗下全资子公司中银保险参股恒安标准人寿。两单出炉，标志着商业银行入股险企正式开闸。
　　早在2008年，银保双方的监管部门就曾签下《关于加强银保深层次合作和跨业监管合作谅解备忘录》，提出银保双方可开展相互投资的试点，并允许银行与险企相持股权。四大商行如工行、建行、交行及北京银行作为试点银行，在第一时间就递交入股险企的申请。
　　分析人士表示，走金融控股集团路已成为银行业发展的趋势，各大银行都在试图以更快的速度实现这一目标。交行入股中保康联人寿之后，其综合经营基本框架即将形成（仅缺证券牌照），将成为国内银行“混业经营”的先行者。
　　正如此前监管部门所提出的要遵循“互利”原则，银行入股将给险企带来丰富的业务渠道。如中保康联人寿将在交行的400家网点拓展银保业务。而英国标准人寿董事长Gerry对中行旗下中银保险参股恒安标准表示看好，认为合作能帮公司快速拓展业务。
　　除了入股外，银行也间接通过股权受让收获不小。8月4日，通过股权转让，工银（亚洲）对太平保险的持股比例由7.93%升至12.45%。工银（亚洲）在公告中称，长远而言，内地保险市场的盈利前景良好，而公司可通过投资太平保险从中受惠。
　　银保进入“蜜月期”后，银行可通过发展综合性业务提升竞争力。不过，目前入股险企的多为银行巨头，更多的中小城商行仍无缘这一“合作”。
　　险企也向银行主动“出击”
　　银行具有丰富的客户资源，成为吸引险企主动“示好”的重要原因。
　　此前多数险企与银行进行浅层次的产品代理合作，由于银行收取较高的手续费，并未给险企带来明显的收益，甚至出现零收益或负收益。因此，握有大量长期资金却囿于规模和渠道的险企，期望从与银行的股权合作中突破发展瓶颈，从而取得稳健而丰厚的投资回报。在战略合作方面，险企也在主动“示好”。
　　早在2006年保监会允许险企投资商业银行时，中国人寿即入股广发行和民生银行，中国平安也收购了深圳商业银行，都在构建“综合性金融集团”。
　　上半年险企向银行主动“示好”表现得如火如荼，如中国平安收购“深发展”，中再集团认购光大银行股份、中国人保寻求时机入驻广州农商行、中国人寿则将股权投资目标锁定在国开行和农行身上。中国人寿董事长杨超近日表示，中国人寿对大型未上市银行股权十分感兴趣。
　　海富通证券一位分析师指出，目前险企与银行具有股权连带关系的毕竟是少数，多数仍是以战略合作形式签署协议。如中国人寿与招行和农行、太平集团与农行等都声称建立战略合作伙伴关系，除了代理保险业务外，还在企业年金、境外投资托管、投融资、银行卡等多领域展开合作。“险企都在主动寻找‘另一半’，不过很少有中小险企能令银行看中。”该分析师声称。
　　银保战略合作会否“昙花一现”
　　针对近日交行、中行先行获得参股险企的“入场券”，交行相关负责人认为，银行通过股权合作进入保险业，标志着银行业的综合经营步伐加大，在股权合作下，银行可以为客户提供借贷、理财、保险一体化的综合产品服务；同时，中国人寿总裁万峰曾表示，银行获准参股保险公司后，各保险公司会逐渐向专业化、功能化方向发展，打造出自身的特色产品和特色服务。
　　银保股权合作被多数人看好，不过也有分析人士质疑：银保合作能否从“蜜月期”平稳过渡到“成熟期”？据介绍，在国际市场上银保合作成功的案例却鲜见，如美国花旗银行曾收购旅行者保险后两年内就将其出售，德国安联保险也曾收购德雷斯顿银行，最后也以出售告终。
　　“从深层次上看，银行与险企在金融战略和运行机制方面存有差异。”工行机构业务部副总经理张聪曾指出，银保双方往往规模不匹配、理念不一致、文化难融合、关注点不同，因而银保业务呈现出一定程度的不均衡性。一位保险专家也指出，除了银保双方存有诸多不协调外，监管法规也存在缺失。据了解，银行与保险巨头都在追求金融控股集团，但目前国内还没有非常清晰的有关金融控股公司的监管法规。
　　一位合资险企负责人则表示，此前银行与险企代理产品合作让险企吃了不少亏，现在为了摆脱险企在合作中的被动局面，只有通过股权等形式与银行的利益捆绑起来。（北京商报  2009-09-14）